„A jegybankok jegybankja szerint a hyperscaler felhőszolgáltatók féktelen beruházási hulláma aggasztóan emlékeztet a dotkomlázra. A jegybankok jegybankjaként ismert Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS) aggodalommal figyeli a mesterséges intelligenciába áramló elképesztő összegeket, és arra figyelmeztet, hogy az AI-lufi esetleges kipukkanása globális recessziót is kiválthat.
A BIS 2026-os éves jelentésében a jelenlegi AI-beruházási őrületet több korábbi befektetési hullámhoz hasonlítja, köztük az 1800-as évek csatorna- és brit vasútmániájához, az 1920-as évek villamosítási eufóriájához, valamint az 1990-es évek dotkom-lufijához.
A jelentés szerint: „Valamennyi eset közös jellemzője az volt, hogy egy valódi technológiai áttörés a végül kereskedelmi szempontból indokolhatónál jóval nagyobb tőkebeáramlást vonzott.” Majd a folytatásban: „Ezek az időszakok végül a beruházások visszaesésével zárultak, ami világgazdaság-szintű recessziókat idézett elő. A jelenlegi AI-beruházási boom mérete és üteme, valamint a jelentős termelékenységnövekedésbe vetett várakozások hasonlóságot mutatnak ezekkel a korábbi példákkal, ami rövid távon jelentős, lefelé mutató kockázatokra hívja fel a figyelmet.”
A The Register korábban már beszámolt arról, hogy az Amazon 2026-ra 200 milliárd dollár, a Microsoft 190 milliárd dollár, a Google mintegy 180 milliárd dollár, míg a Meta akár 140 milliárd dollár tőkekiadással számol. Emellett az Oracle is hatalmas összegeket fektet be a mesterséges intelligenciába.
A BIS becslése szerint az öt legnagyobb „hyperscaler” felhőszolgáltató 2026-ban együttesen több mint ezermilliárd dollárt költ AI-hoz kapcsolódó tőkebefektetésekre (CapEx). Tekintettel a memóriachipek árát érintő inflációs nyomásra és arra, hogy a versenytársak folyamatosan túl akarják szárnyalni egymást, ez a becslés teljesen hihetőnek tűnik. (hyperscaler: a mintegy tíz legnagyobb, multinacionális, jellemzően globális léptékű felhőszolgáltató: Amazon, Google, Microsoft, Alibaba stb. – a szerk.)
„Ezek a kötelezettségvállalások gyorsabban növekednek, mint e vállalatok nyeresége és szabad pénzárama, ezért egyes cégek további finanszírozás érdekében hitelfelvételre kényszerülnek. Ez a beruházási verseny részben abból a feltételezésből fakadhat, hogy végül csupán néhány, technológiai fölénnyel rendelkező szereplő uralja majd a piacot”, állítja a jelentés.
Az intenzív verseny annak a veszélyét hordozza, hogy a technológiai óriások túl sok erőforrást kötnek le olyan beruházási projektekben, amelyek megtérülése továbbra is bizonytalan, így valamennyi szereplő sérülékennyé válhat, ha az AI nem hozza a várt eredményeket.
Ennek oka, hogy a verseny által folyamatosan felhajtott beruházások csökkentik a technológiai ágazat teljes gazdasági többletét, amely kedvezőtlen forgatókönyvek esetén akár negatívvá is válhat. A jelentés így fogalmaz: „A vártnál gyengébb megtérülés hirtelen finanszírozási visszahúzódást idézhet elő, amely a jelenlegi tőkebefektetési boomot elhúzódó beruházási összeomlássá alakíthatja, jelentős tovagyűrűző hatásokkal a pénzügyi feltételekre.”
A BIS egy közelgő „kínálati oldali akadályra” is figyelmeztet, amely olyan problémákból eredhet, mint a villamosenergia-ellátás korlátai, a chiphiány és a villamos hálózati csatlakozások szűk keresztmetszetei.
Az AI-adatközpontok már jelenleg is felfelé hajtják az energiaárakat és az egyéb inputköltségeket, ami az inflációra is átterjedhet. A jelentés szerint: „Előre tekintve ezek az átmeneti hiányok tovább fokozhatják a túlberuházásokat, mivel a vállalatok hosszú távú szerződésekkel igyekeznek biztosítani a jövőbeni kapacitásokat, ami még inkább kiszolgáltatottá teszi őket a kereslet esetleges elmaradásának.”
Ha az infláció ismét megugrana, vagy az AI által vezérelt beruházási hullám összeomlana, a makrogazdasági következményeket tovább súlyosbíthatnák a már meglévő pénzügyi sérülékenységek. Az infláció megfékezése érdekében végrehajtott kamatemelések a jelentés szerint egy hosszú ideje tartó, túlzott kockázatvállalási időszak után az eszközárak hirtelen zuhanását válthatják ki, ami destabilizáló makrogazdasági és pénzügyi visszacsatolási folyamatokat indíthat el.
Az AI-vállalatok egyre növekvő eladósodottsága, valamint a hitelpiacokon betöltött egyre jelentősebb szerepük miatt a velük kapcsolatos befektetői optimizmus hirtelen megfordulása súlyos, tovagyűrűző pénzügyi hatásokkal járhat. A BIS hozzáteszi: „A sérülékenység kiterjed a beszállítói ökoszisztémára is, beleértve a mérnöki, beszerzési és kivitelezési vállalkozókat, amelyek mérlege általában jóval gyengébb, ezért különösen kitettek annak, ha a hyperscalerek visszafogják tőkebefektetéseiket.”
A jelentés szerint a kockázatokat tovább növeli az AI-szektor finanszírozásának átláthatatlansága. A vállalatok egymásba fonódó magánfinanszírozási konstrukciókat – úgynevezett körkörös finanszírozási rendszereket – alakítanak ki, miközben az adatközpontok létesítményeire kötött bérleti szerződések feltételeit gyakran nem hozzák teljes egészében nyilvánosságra.
Mindez annak fényében különösen figyelemre méltó, hogy bár a kísérleti AI-projekteket futtató vállalatok alkalmazotti szinten bizonyos hatékonyságnövekedésről számolnak be, csak nagyon kevesen tudnak kimutatható termelékenységi javulást felmutatni azoknál az AI-rendszereknél, amelyeket már nagy léptékben, éles üzemi környezetben is bevezettek.
A szaksajtó hosszú ideje foglalkozik az AI-iparág működési dinamikájával és az abban rejlő kockázatokkal, amint azt a cikkben hivatkozott korábbi írások is bemutatják. Most úgy tűnik, hogy a pénzügyi szektor döntéshozóit is egyre jobban aggasztja az AI-beruházási láz generálta veszély.”
Forrás:
A BIS szerint, ha kipukkad az AI-lufi, a világgazdaságot is magával ránthatja; IT Business; 2026. június 30.
Eredeti cikk: How the AI bubble could pop and take down the global economy, according to the BIS; Paul Kunert; IT Business; 2026. június 29.
